气概曾经正在切换，2026年我认为科技和非科技都无机会，权沉和小市值也无机会，但“哑铃策略”会继续向质量成长切换。至于投资标的目的，新兴科技是从线，周期消费看转型，继续看好大金融。自2024年“9·24”宏不雅政策积极介入后，经济尾部风险大幅降低。2025年跟着DeepSeek、机械人、集成电等一系列新手艺趋向的呈现以及中国制制业全球合作劣势的，打开了社会对于将来增加的预期空间，以创业板为代表的大盘成长气概显著跑赢，气概曾经正在悄悄发生切换。此外，持久利率程度的小幅上升也会对“哑铃”策略特别是类债资产估值构成必然束缚。2026年跟着总资产报答率的进一步企稳改善，过去“沉防守”和“熊市思维”的思维定势势必会被打破。

　　正在中国转型期，特别是学问稠密和本钱稠密型财产逐步从导增加后，本钱市场成为毗连社会本钱特别是保守实业本钱取居平易近财富和经济出产力提高之间的主要桥梁和纽带。换而言之，股权投资起头取代部门的原有固定资产投资，并鞭策立异和转型，本钱市场也可以或许阐扬资本设置装备摆设和风险设置装备摆设的功能，鞭策金融办事实体经济。但不雅念的改变不是一蹴而就的，它需要一个过程，因而本年我们起首看到了中国的超高净。

　　城镇化拉动增加已是过去，和转型是最大的风口。中国股市“转型牛”上升的三大动力：1。无风险收益下沉。两类“刚兑”打破：城镇化高速度增加成过去，保守资产预期报答难复往昔，高收益无风险的金融资产消减，社会本钱“找资产”取资产办理需求呈现井喷，增量入市远未竣事。2。本钱市场。改变的是社会看待中国资产/市场的价值不雅念。以“新国九条”为起点的根本轨制无力提振中国市场的可投资性；引入中持久本钱和建立稳市机制，极大改变中国市场应对风险和波动的能力。3。中国转型成长简直定性提高。保守经济增加从“L型”一竖一横；新手艺/新财产出现，本钱开支扩张；中国制制业进入全球化成长的周期，由此经济预期和资产报答率无望触底回升。2026年中国股市“转型牛”还会有更好的表示。

　　2025年以来，中国市场的机遇成本（无风险收益）呈现系统性的降低，保守的“刚兑”思维正正在打破，这会激发资产办理和财富办理的需求。当利率降到较低程度票息价值不脚且本钱利得减小，家庭部分对固定收益产物的乐趣下降，对股票取多元资产的乐趣上升，中国正在2024年持久利率跌破2%取“9·24”政策转机后送来了雷同的周期，那么，环绕若何推出预期报答更高、回撤更小的金融产物（固收+）对于风险偏好不高的投资人或“存款搬场”尤为主要，考虑2026年3—5年期银行存单的集中到期取非上市安全公司施行新会计原则，2026年是从纯固收迈向“固收+”的一年。

　　NBD：坐正在当前视角，您对2026年国内上市公司的盈利前景做何判断？来岁上市公司的盈利趋向将对市场发生如何的影响？

　　方奕：国泰海通对中国市场的前景果断且乐不雅，2024岁暮我给这一轮牛市起了一个名称叫“转型牛”，本轮行情一个典型特征是经济布局转型和本钱市场交相辉映。我们本年关于年内看到4000点的预测曾经根基实现，但中国股市的“转型牛”远未竣事，2026年市场空间还很大，无望挑和十年前高。

　　NBD：本年来，“存款搬场”的话题很热，比力活跃的是一些高风险偏好资金，低风险偏好资金大量入市的迹象仍然不较着。对于2026年A股市场“存款搬场”的趋向，您做何瞻望？

　　NBD：过去几年A股市场的行情特征偏“哑铃型”。瞻望2026年，您认为这一形态能否会发生变化？

　　由此，连系市场布局和增加来历，2026年中国上市公司盈利回升是值得等候的。但应留意的是，因为新手艺财产的扩张和制制业的全球扩张正在当下较难被社会所，行业之间分化极大，因而也就构成了认知和体感上的较大差别。

　　方奕：跟着无风险收益的进一步下沉，我认为2026年增量入市的规模无望更大，2026年也是从固收“固收+”的大年，“存款搬场”的迹象大概会更较着。

　　方奕：2026年人平易近币兑美元仍有小幅升值的空间，但总体连结根基不变态势。正在过去较长时间内，因为人平易近币贬值以及各类复杂要素，市场从体的结汇志愿不强，但跟着成长决心的提高和人平易近币升值预期的构成，结汇志愿无望上升，此外，人平易近币的不变和升值也会鞭策外资加大对中国市场的投资。

　　方奕：我们认为2026年国内上市公司盈利会呈现一个较为较着的改善，我们估计全A非金融盈利增加正在10。6%以上，这也是近3岁首年月次呈现两位数的增加。起首，2025年是中国新手艺财产本钱开支转正的第一年，部门范畴取美国的差距还较大，正在人工智能、机械人、集成电、高端配备等财产成长的庞大空间下，2026年扩张性无望进一步提高，中美之间的合作也不只仅是商业的合作，更是科技出产力的合作。第二，越来越多的中国制制业如电力设备、工程机械、汽车及零部件、机床等范畴呈现了全球合作力，目前海外毛利率相对国内更高，合作劣势的上升促使其全球扩张能力上升以及盈利能力提高。第三，保守地产基建板块颠末三年的下行后拖累增加的速度正在减慢，从上市公司角度看营收增加和库存增加已企稳三个季度，跟着地方经济工做会议提及的内需从导、投资于人、提振消费、城乡居平易近增收打算、鞭策投资止跌回稳、房地产去库存等政策取得进展，保守范畴企稳的能见度进一步加大。

　　2025年，是“9·24”行情启动后的首个完全年份。正在“科技牛”的带动下，A股市场继续走强，上证指数时隔10年一度沉返4000点上方。

　　瞻望2026年市场，方奕继续果断看好A股，认为“转型牛”远未竣事，来岁无望挑和十年前高位。至于2026年的市场气概，方奕认为，“哑铃型”行情逐步失效，将向质量成长切换。关于投资标的目的，方奕指出，新兴科技为从线，周期消费看转型，大金融板块因业绩改善、估值偏低值得看好。

　　方奕：正在整个社会资产办理需求上升和股市交投活跃的周期中，以券商/安全为代表的非银金融机构业绩将呈现较着改善，且非银金融板块估值全体处于偏低的程度，上涨幅度和机构设置装备摆设也相对畅后。同时，非银板块正在过去中国市场是一个典型的“牛市板块”，其对于激活市场人气取交投具有主要感化。而较高的分红程度以及经济尾部风险下降，以及正在特定景象下对于不变市场的主要功能，也会进一步鞭策2026年银行股的稳健表示。

　　NBD：回首即将过去的2025年，您一直果断看多A股，并正在较早的时候前瞻性地预测年内大盘将看到4000点。坐正在当前时点，请问您对2026年的市场大势做何判断？

　　面临市场正在上半年一度呈现的大幅波动，国泰海通首席策略阐发师方奕是各券商策略阐发师中果断看多者之一。 那么，2026年A股大势无望若何演绎？来岁行情可能呈现出哪些布局特征？“存款搬场”的趋向能否还能延续？带着这些目前泛博投资者关心的问题，近日，《每日经济旧事》记者（以下简称NBD）对方奕进行了专访。

　　NBD：比来大半年，人平易近币兑美元一直处于稳步升值的形态。国表里的一些机构估计，来岁人平易近币兑美元无望进一步升值，您对此若何看？估计对A股市场将发生如何的影响？

　　从周期定位的角度，现在本钱市场凝结社会共识和社会本钱的能力是过去所没有呈现过的，中国市场处于一个成长和上升的周期。中国股市的底层逻辑呈现了底子转换，过去导致市场估值折价的三大焦点要素逐步：1。对外更自傲，中国应对中美风险挑和更具系统性且成熟；2。对内更不变，“以经济扶植为核心”定位回归，反内卷形成经济管理思严沉转机，宏不雅尾部风险降低；3。人平易近币升值、股市向好、地产止跌正在途，人平易近币资产收缩周期竣事。股票估值反映的是市场决心取将来的预期，以上变化令中国本钱市场凝结社会共识和社会本钱的能力极大改善。