同力股份(920599) 投资要点 事务：公司2025年前三季度实现营收47。96亿元，同比增加9。45%；归母净利润达5。35亿元，同比增加16。39%；2025年前三季度实现毛利率和净利率别离为20。28%和11。16%；2025年第三季度实现营收达16。27亿元，同比增加3。64%；归母净利润达2。14亿元，同比增加31。22%。研发投入加大。2025年前三季度公司发卖费用、办理费用、研发费用和财政费用占比别离为2。01%、1。51%、3。19%和0。12%，公司发卖费用、办理费用、研发费用、财政费用占比力客岁同期别离-4。24pct、+0。01pct、+0。41pct和+0。09pct，发卖费用占比显著收窄，使得公司净利润提拔快于收入。公司前三季度研发费用达1。53亿元，次要系公司正在电动化、无人化、智能化矿卡范畴研发投入的添加。 无人驾驶矿卡车型正式落地。公司通过取易控智驾等多家无人驾驶公司合做，鞭策无人驾驶产物正在矿区规模化、贸易化落地运转。2025年10月28日，公司联袂易控智驾正式发布分布式动力纯电无人驾驶矿卡EQ100E。截至2025年9月，公司推向市场的无人驾驶产物已冲破2000台。公司完成ET100和ET70M共计300辆车台投入新疆、内蒙矿区运营，实现规模化运营。目前，按照规模化实景测试后，无人驾驶车型大规模正在露天煤矿测试，出产效率和经济效益劣势。公司深切无人驾驶范畴，正在无人矿山扶植中，阐扬随波逐流感化。 海外市场加快结构。截止2025年9月我国非公自卸车出口达11，249台，同比增加7。64%，出口销量持续增加。公司推进全球化计谋，规划将来正在更多的国度和地域结构发卖及供给办事保障系统，产物已拓展至巴基斯坦、印尼、马来、蒙古、塔吉克斯坦、印度、刚果、厄瓜多尔等多个国度和地域。新加坡子公司目前做为海外营业的总平台。 投资：公司是国内非公宽体自卸车始创者，新能源、无人驾驶和大型矿卡已研发成功实现交付，运营效率优良，费用节制杰出，人均效益领先。“国际化、新能源、智能化、大型化”趋向给公司带来持续动能。我们估计2025-2027年公司归母净利润为8。69/9。74/10。83亿元，EPS对该当前股价PE为11。61/10。36/9。32倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业需求下行风险；手艺迭代风险；国际商业风险；应收账款余额较大风险。